"시장의 추세나 남들의 기대감을 쫓아가지 말고 저 PER 주에 투자하라. PER가 낮다는 것은 기업의 이익을 싸게 살 수 있다는 뜻이다. 기업의 이익을 싸게 사는 것이야말로 부를 키울 수 있는 가장 신뢰할 수 있는 방법이다." - 크리스토퍼 브라운

"눈부신 단기 투자 성과는 수많은 투자자의 판단력을 흐리게 해서 오랜 기간 입증된 진실, 즉 PER가 아주 높은 주식은 거의 틀림없이 나쁜 투자처이고 대개 거품이 터지기 직전에 최고의 수익률을 보여준다는 사실을 보지 못하게 한다." - 제임스 오쇼너시

벤저민 그레이엄은 이익이 주가를 움직이는 주요 요인이라고 생각했다. 이익이란 기업이 벌어들인 돈에서 필요한 비용을 모두 제하고 남은 돈이다. 이익이 많으면 주가가 높아지고 이익이 적으면 주가가 낮아진다. 이것이 옳다면 이익에 비해 싼 주식일수록 미래의 수익률은 좋을 것이다.

저 PER 상위 10%로 매년 리밸런싱하여 투자했을 때 전체 주식 대비 압도적인 성과를 보였다. 1964년에 저 PER 상위 10% 주식에 투자한 1만 달러는 45년이 지난 2009년 말에 1,020만 2,345달러로 늘었다. 이를 연 수익률로 환산하면 16.25%이다. 반면에 1만 달러를 전체 주식에 같은 기간 투자하면 132만 9,513달러로 늘었다. 이는 연 수익률 11.22%이다. 연 수익률 5%로 차이를 보이며 자산 규모는 무려 900만 달러 차이를 보인다. 저 PER 상위 10%에 투자하면 전체 주식에 투자하는 것보다 수익률이 우수할 뿐만 아니라 위험성(변동성)도 낮다. 전체 저 PER 주식의 수익률 표준편차는 18.45%로 전체 주식의 표준표차 18.99%보다 낮았다. 저 PER 상위 10% 주식의 샤프지수는 0.61로 전체 주식 샤프지수 0.33 보다 위험성이 낮았다. 수익률이 높을 뿐 아니라 위험성도 낮은 결과를 보인다. 

전체 주식과 대비해서 저 PER 상위 10% 주식의 기저율(수익률이 더 높은 빈도)은 기준 기간에 상관 없이 항상 높았다. 기저율은 비교 대상군인 전체 주식 수익률 대비 더 높은 수익률을 보이는 달의 비율을 의미한다. 1963년~2009년 동안 특정 5년 기준으로 저PER 상위 10% 주식이 전체 주식을 이길 확률은 92%였다. 10년 단위 기간에서는 99% 승률로 모든 구간에서 전체 주식 보다 높은 수익률을 보였다.

[참고]전자공시시스템(DART) 재무제표 활용하기

이익 대비 저평가된 주식을 선별하기 위해서는 금융감독원 전자공시시스템을 통해 정기공시 되는 사업보고서(연말기준), 반기보고서(반기말기준), 분기보고서(분기말기준)에 있는 재무제표를 분석할 수 있어야 한다. 재무제표는 기업의 현재 상태 및 경영성과를 표시하는 표이다. 재무상태표, (포괄)손익계산서, 현금흐름표, 자동변동표 및 해당 주석으로 구성된다. 재무상태표는 분기, 반기, 연말 등 '특정 시점'을 나타낸다. 반면, 손익계산서, 현금흐롬표, 자동변동표는 기초부터 기말(과거 일정 기간 동안)까지의 손익과 현금흐름, 자본의 변동내역을 보여준다. 재무상태표는 특정 시점의 내용에 대해 다루고 나머지는 특정 기간에 대한 내용을 다룬다.

이익의 종류 : 당기순이익, 세전순이익, 영업이익, 매출총이익, EBITDA

손익계산서는 과거 일정 기간 동안 해당 기업의 경영 성과를 보인다. 손익계산서 상 순이익은 주가가 싼지 비싼지 판단하기 위한 기본 사항이다. 정확한 판단을 위해서는 이익을 구분해서 살펴 보아야 한다. 특정 연도에만 예외적으로 발생한 이익이나 비용이 있으면 그 기업이 꾸준히 벌어들일 수 있는 이익의 규모가 어느 정도인지 파악하기 어려울 수 있다. 부동산 매각 등 이벤트에 의해 당기순이익(Net Income)이 크게 발생할 수 있다. 기업이 벌어들인 돈에서 모든 비용을 제하고 남은 순이익보다 순수하게 사업을 통해 벌어들이는 영업이익(Operating Income)을 파악할 필요가 있다. 영업이익에는 사업과 관계없는 일시적으로 발생한 이익과 비용은 포함되지 않는다.