리츠의 경우도 예외는 아닙니다. 지금까지 알아본 숫자들이 모두 펀더멘털을 구성하는데요. 투자에서는 여러 요인들을 복합적으로 확인해야 합니다. 2023년 연간 임대 수익은 최상위권이지만, 이듬해 대규모 차입금 리파이낸싱이 예정돼 있어서 배당금에 변화가 있다면 투자 판단을 보류해야 합니다. 만약 배당컷(배당삭감)이 있다면 투자를 단행할 필요가 없고, 오히려 배당이 증가한다면 투자 매력은 올라가게 됩니다.

K리츠 사례를 통해 짚어보겠습니다. ESR켄달스퀘어리츠의 배당금은 상장 이후 꾸준하게 증가하고 있습니다. 일종의 꾸준한 배당성장을 보이는 곳입니다. 여러 지표 중 하나이지만 이러한 흐름 자체가 견고한 펀더멘털의 한 축입니다. ESR켄달스퀘어리츠는 2022년과 2023년 잇따라 대규모 차입금 리파이낸싱을 거치는 동안에도 배당금은 올랐습니다.

물론 반대의 경우도 있습니다. 꾸준히 배당컷이 일어나면서 주가가 하락하게 된다면 투자자들은 당연히 이익은 커녕 손실을 입을 수밖에 없습니다. 이러한 부분들은 리츠 펀더멘털의 일부분이긴 하지만, 숫자가 의미하는 부분에 대한 정확한 이해가 필요함을 의미합니다. 일정 부분 선제적인 손실 방어 혹은 회피가 가능한 셈입니다.

다만 펀더멘털이 투자 수익의 모든 점을 좌우하지 않듯이 한계는 분명히 있습니다. 숫자에서 보이지 않는 이면의 부분들 역시 리츠 주가에 큰 영향을 주는 부분입니다. 일부에서는 리츠뿐 아니라 상장사의 펀더멘털을 단순한 기본값으로 보는 이유 중 하나이기도 합니다. 그렇다면 숫자 이면의 리츠 평가에 영향을 주는 부분은 어떤 것이 있을까요? 

이쯤에서 가장 궁금할 수 있는 대목이 있습니다. 그렇다면 주가는 시간이 지나 결국 실제적인 자산가치에 부합하는 수준으로 수렴할 수 있는지에 대한 부분입니다. 사실 짧은 K리츠의 역사를 감안하면 이를 추정하는 것은 상당히 비현실적입니다. 다만 글로벌 최대 리츠 시장의 본고장인 미국의 경우엔 과거 수차례 위기를 겪었지만, 결국 주가는 정상화 국면을 걸었다는 점을 참고하면 좋을 것 같습니다.