<아듀 2024년, 웰컴 2025년>

안녕하세요. SPI 고병기 편집장입니다. 2024년이 저물어갑니다. 매년 반복되는 말이지만 올해는 그 어느 때보다 다사다난 했던 한 해였던 것 같습니다. 상업용 부동산 시장과 리츠 시장도 연초 기대했던 것 보다 더 힘든 한 해를 보낸 것 같습니다. 새해에는 모든 이들에게 보다 좋은 이들이 가득하기를 기원합니다. 묵은해를 보내고 새해를 맞이하면서 올해 상업용 부동산 시장을 돌아봅니다.

애플스토어로 본 타이베이

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<div>GRE파트너스자산운용이 지난해 인수한 서울 광화문에 위치한 뉴국제호텔. GRE파트너스운용은 작년 중순께 뉴국제호텔 인수를 마무리 한 후 오피스로 컨버전하는 프로젝트를 본격적으로 착수했습니다. 공사비와 금융비용이 급증하면서 신규 개발 보다 기존 자산을 리모델링 하는 게 리플레이스먼트 코스트 측면에서 경쟁력이 있다고 판단했기 때문입니다. 아울러 1973년에 준공된 뉴국제호텔의 경우 용적률이 1,000% 가까이 되는데 재건축 시 용적률을 최대 600% 밖에 받지 못하기 때문에 리모델링을 하는 게 더 유리하다고 판단했습니다. GRE파트너스운용이 뉴국제호텔의 오피스 컨버전을 결정할 때만 하더라도 서울 오피스 시장도 활황이 지속되고 있었습니다. 공실률은 사상 최저 수준을 기록했고 임</div> [...]

주차장 없는 광화문 오피스 'G스퀘어(옛 뉴국제호텔)', 임차인 유치 완료

<div>이지스자산운용 리서치실의 2024년 하반기 전망 리포트의 키워드는 &apos;레거시형 투자방식과 성장 섹터로의 포트폴리오 다변화&apos;였습니다. 2025년은 이러한 방향성이 구체화되는 시점으로 <strong>&apos;투자 구조/사이클 전환의 가시화&apos;</strong>를 키워드로 잡았습니다. 국내 정치 및 경제 불확실성의 확대는 글로벌 시장의 안정세와 반등 기회와 반대로 국내 투자 시장의 조정과 변화를 가시화시킬 것으로 예상합니다. </div>
<div> </div>
<div><br /><strong>트럼프 2기의 정책변화에 따른 국내 Market Fundamental</strong><hr />트럼프 2기 관세·무역·이민 정책변화에 따른 지정학적 리스크 확대 및 인플레이션의 상승 가능성 등 2025년 글로벌 시장은 팬데믹 시기의 유동성 확대에 따른 인플레이션 상승과는 다른 인력 수급 등 수요 측면의</div> [...]

2025년의 부동산 투자 전략에 대하여(feat. 이지스 리서치실) 

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<p class="MsoNoSpacing"><span lang="EN-US">K</span>리츠 상장지수펀드<span lang="EN-US">(ETF)</span>의 포트폴리오 리밸런싱<span lang="EN-US">(</span>재조정<span lang="EN-US">)</span>이 진행되면서 대형 종목을 중심으로 리츠 주가도 크게 출렁이고 있습니다<span lang="EN-US">. </span>사실 신주 발행 규모가<span lang="EN-US"> 1</span>조원에 달했던 예정된 수순이자 불가피한 결과이기도 합니다<span lang="EN-US">. </span>특히 적은 거래량과 거래규모에도 쉽게 휘청하는 리츠의 특성 때문에 변동성은 더욱 크게 나타나고 있습니다.</p>
<p class="MsoNoSpacing"><span lang="EN-US"><a href="https://seoulpi.io/article/00367810001422295040">일주일 만에 바뀐 분위기, 대형주가 끌어내린 K리츠 시장</a>.&nbsp;</span></p>
<p class="MsoNoSpacing">실제로<span lang="EN-US"> 12</span>월 이후<span lang="EN-US"> ETF </span>내 보유 규모나 비중 등이 크게 바뀌었습니다<span lang="EN-US">. K</span>리츠<span lang="EN-US"> ETF</span>의 간판인 타이거 리츠부동산인프라의 경우 <span lang="EN-US">12</span>월 들어 롯데리츠와 신한알파리츠<span lang="EN-US">, </span>한화리츠<span lang="EN-US">, </span>디앤디플랫폼리츠의 비중을 크게 늘렸습니다<span lang="EN-US">. </span>모두 유상증자에 나섰던 곳들로 조달 규모가 컸던 곳입니다<span lang="EN-US">. </span>코람코라이프인프라리츠의 경우엔 증자에도 오히려 물량을 매도했습니다<span lang="EN-US">.</span></p>
<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/feed/IlXWER35n2DYEHg4s9UYOiJzcyCBaeg2.png" alt="">
<figcaption>이미지에 대한 설명을 작성해주세요.</figcaption>
</figure>
<p class="MsoNoSpacing">눈에 띄게 물량과 비중을 줄인 곳들도 확연히 나타납니다<span lang="EN-US">. </span>기존<span lang="EN-US"> 1,2</span>위 비중의<span lang="EN-US"> SK</span>리츠와<span lang="EN-US"> ESR</span>켄달스퀘어리츠입니다<span lang="EN-US">. </span>두 곳 모두 신주 발행이 없었죠<span lang="EN-US">. </span>사실 리츠<span lang="EN-US"> ETF</span>로의 자금 유입이 꾸준했다면 이들의 비중은 줄어들 수 있지만<span lang="EN-US">, </span>투심에 냉기류가 돌면서 정체된 상태였습니다<span lang="EN-US">. </span>리파이낸싱 여파에 가라앉은 제이알글로벌리츠의 축소폭도 컸습니다<span lang="EN-US">.&nbsp;</span></p>
<p class="MsoNoSpacing">주목할 점은 리밸런싱이 완전히 끝나지 않은 점입니다<span lang="EN-US">. </span>이달<span lang="EN-US"> 20</span>일까지 큰 폭의 조정을 한 이후 크진 않지만 <span lang="EN-US">23</span>일에도 이어졌습니다<span lang="EN-US">. </span>여기에 또 한 가지 변수가 남아 있습니다<span lang="EN-US">. </span>바로 <span lang="EN-US">11</span>월말 상장한 <span lang="EN-US">KB</span>발해인프라펀드인데요<span lang="EN-US">. </span>기존 <span lang="EN-US">5</span>조원대 맥쿼리인프라가 포트폴리오에 포함된 점을 감안하면 예정된 일입니다<span lang="EN-US">. </span>물론 언제<span lang="EN-US">, </span>얼마나 할 지도 관건입니다<span lang="EN-US">.</span></p>
<p class="MsoNoSpacing"><span lang="EN-US">&nbsp;<a href="https://seoulpi.io/article/00359222380223856640">‘닮은 듯 다른’ 리츠와 인프라펀드, 그리고 투자 포인트</a></span></p>
<p class="MsoNoSpacing">다행히 <span lang="EN-US">ETF </span>발 둔화는 리츠의 펀더멘털 이슈가 아닌 단기 수급과 센티멘털 변수에 가까운 만큼 반등 혹은 정상화 기대감은 유효합니다<span lang="EN-US">. </span>특히 극소수를 제외하면 내년 이후 배당 턴어라운드를 넘어 상향하는 곳들이 늘어날 곳으로 전망되고 있습니다<span lang="EN-US">. </span>연말까지 <span lang="EN-US">‘</span>세테크<span lang="EN-US">’</span>를 노릴 수 있는 퇴직연금<span lang="EN-US">, </span>개인연금 등에서의 자금 유입도 호재가 될 수 있습니다<span lang="EN-US">.</span></p>
</div>
<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/feed/8aww0BOnp5xc7xp7PGK1HR0SFlBg59wH.png" alt="">
<figcaption>*타이거 리츠부동산인프라 ETF의 포트폴리오 선정 기준, 출처:미래에셋자산운용</figcaption>
</figure>
<p>&nbsp;</p>
<p class="MsoNoSpacing"><span lang="EN-US">&nbsp;</span></p>

리츠 ETF의 리밸런싱, 포트폴리오는 어떻게 바뀌었을까 

코스피상장

자기관리

복합형

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<blockquote class="bq_box">
<p>"시장의 추세나 남들의 기대감을 쫓아가지 말고 저 PER 주에 투자하라. PER가 낮다는 것은 기업의 이익을 싸게 살 수 있다는 뜻이다. 기업의 이익을 싸게 사는 것이야말로 부를 키울 수 있는 가장 신뢰할 수 있는 방법이다." - 크리스토퍼 브라운</p>
<p>"눈부신 단기 투자 성과는 수많은 투자자의 판단력을 흐리게 해서 오랜 기간 입증된 진실, 즉 PER가 아주 높은 주식은 거의 틀림없이 나쁜 투자처이고 대개 거품이 터지기 직전에 최고의 수익률을 보여준다는 사실을 보지 못하게 한다." - 제임스 오쇼너시</p>
</blockquote>
<p><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-size: 18px; font-weight: 300; letter-spacing: -0.02em;"><br>벤저민 그레이엄은 이익이 주가를 움직이는 주요 요인이라고 생각했다. 이익이란 기업이 벌어들인 돈에서 필요한 비용을 모두 제하고 남은 돈이다. 이익이 많으면 주가가 높아지고 이익이 적으면 주가가 낮아진다. 이것이 옳다면 이익에 비해 싼 주식일수록 미래의 수익률은 좋을 것이다.</span></p>
<div>주식 가격이 이익에 비해 싼지, 비싼지 판단하는 지표로 주가수익비율(PER, Price-to-earnings Ratio)이 있다. PER는 P/E 비율로 표기하기도 한다. PER는 주가가 이익의 몇 배인지 보여주는 비율이다. PER는 주가를 주당 순이익(EPS)으로 나눠서 구한다. EPS는 기업의 전체 이익을 전체 발행 주식 수로 나눈 것으로 주식 하나당 이익을 의미한다.&nbsp;</div>
<div>PER가 높을수록 투자자는 수익에 더 많은 돈을 지불하는 것이다. 미래의 수익률 성장에 거는 기대가 높다. 가치투자자가 보기에 PER가 높은 주식을 사는 사람들은 비현실적인 미래 수익률에 기댄다고 생각한다. 반면 PER가 낮은 주식의 주가는 저평가 되었다고 생각하며 언젠가 적정 주가에 이를 것이라고 기대하고 투자한다. 가치투자자는 PER가 낮은 주식을 염가에 산다.</div>
<div>PER는 언제 이익을 기준으로 하느냐에 따라서 과거 PER(trailing P/E)와 미래 PER(forward P/E)로 나눌 수 있다. 과거 PER은 가장 최근 4분기간 이익을 기준으로 한다. 미래 PER은 다음 4분기간 이익을 추정하여 계산한다. 기업의 이익을 예측할 수 있다면 주식투자로 성공할 수 있다. 하지만 그레이엄은 기업의 미래 이익을 정확히 예측하는 것은 불가능한 일이라고 간주했다. 미래를 예측하려고 노력하지 않고 재무제표 상 과거 이익에 근거해 주식 가격 대비 내재가치가 저평가된 염가 주식을 찾았다. 또한, 오랜기간 변동성이 높지 않고 안정적이었는지 과거 추세를 살폈다. 과거 이익이 꾸준했다면 앞으로도 안정적일 개연성이 높다고 추정할 수 있다.</div>
<div>이익에 비해 주가가 낮은 주식, 즉 PER가 낮은 주식을 사면 주식 가격의 단기적 변동성과 상관없이 장기적으로 좋은 수익률을 기대할 수 있다. 주식 시장이 전반적으로 하락하는 약세장에서는 수익을 얻기 위해 더 기다리면 된다. PER가 낮은 주식(저 PER주)과 PER가 높은 주식(고 PER주)의 수익률을 비교하는 연구는 학계 및 산업에서 1957년부터 꾸준하게 이루어지고 있다. 시점, 기간, 국가, 섹터 등 다양한 방식으로 연구가 이루어졌고 유사한 결과 값을 보인다. 저 PER주식이 고 PER주식보다 수익률이 높았다.&nbsp;</div>
<div>아래는 &lt;월가의 퀀트 투자 바이블 What Works on Wall Street&gt;라는 책에서 제임스 오셔너니가 '상위10% 저 PER 주식'과 '전체 주식' 간의 수익률을 비교한 실증 분석의 결과값이다. 매년 리밸런싱하였고 모든 월간 수익률을 통합한 수익률이다. 1963년 12월 31일에 1만 달러로 이익수익률(earnings-to-price)이 가장 높은 10% 주식(PER가 가장 낮은 10% 주식)을 매수한다. 그리고 매년 PER가 가장 낮은 10% 주식들로 리발랜싱한다. 동일비중으로 포트폴리오에 편입하고 수익 변수들은 미래 참조 편향을 피하기 위해 지연 데이터를 사용하였다.</div>
<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/feed/0SNH8dNm7s4rmALoB3RFleZudlEXZ3LA.png" alt="">
<figcaption>저 PER 상위 10%와 전체 주식 간 비교(1964년- 2009년) /자료= What Works on Wall Street / James Patrick O'Shaughnessy&nbsp;</figcaption>
</figure>
<p>저 PER 상위 10%로 매년 리밸런싱하여 투자했을 때 전체 주식 대비 압도적인 성과를 보였다. 1964년에 저 PER 상위 10% 주식에 투자한 1만 달러는 45년이 지난 2009년 말에 1,020만 2,345달러로 늘었다. 이를 연 수익률로 환산하면 16.25%이다. 반면에 1만 달러를 전체 주식에 같은 기간 투자하면 132만 9,513달러로 늘었다. 이는 연 수익률 11.22%이다. 연 수익률 5%로 차이를 보이며 자산 규모는 무려 900만 달러 차이를 보인다. 저 PER 상위 10%에 투자하면 전체 주식에 투자하는 것보다 수익률이 우수할 뿐만 아니라 위험성(변동성)도 낮다. 전체 저 PER 주식의 수익률 표준편차는 18.45%로 전체 주식의 표준표차 18.99%보다 낮았다. 저 PER 상위 10% 주식의 샤프지수는 0.61로 전체 주식 샤프지수 0.33 보다 위험성이 낮았다. 수익률이 높을 뿐 아니라 위험성도 낮은 결과를 보인다.&nbsp;</p>
<p>전체 주식과 대비해서 저 PER 상위 10% 주식의 기저율(수익률이 더 높은 빈도)은 기준 기간에 상관 없이 항상 높았다. 기저율은 비교 대상군인 전체 주식 수익률 대비 더 높은 수익률을 보이는 달의 비율을 의미한다. 1963년~2009년 동안 특정 5년 기준으로 저PER 상위 10% 주식이 전체 주식을 이길 확률은 92%였다. 10년 단위 기간에서는 99% 승률로 모든 구간에서 전체 주식 보다 높은 수익률을 보였다.</p>
<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/feed/0HS4xiZ7r6UOYatBQ6GfaG7bxsfO5XYm.png" alt="">
<figcaption>저 PER 상위 10%의 전체 주식 대비 기저율(1964년-2009년) /자료= What Works on Wall Street / James Patrick O'Shaughnessy&nbsp;</figcaption>
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<div>5년 구간으로 기저율을 보았을 때 저 PER 상위 10% 주식이 전체 주식을 능가하지 못한 나머지 8% 기간을 보자. 전체 주식 대비 저 PER 상위 10% 주식이 거둔 최악의 성과는 2000년 2월에 끝난 5년 간에 발생했다. 저 PER 상위 10% 주식 수익률은 앞선 5년에 비해 113%의 누적 수익률을 기록하였다. 반면 전체 주식 수익률은 누적 수익률 172%를 기록했다. 60%포인트 차이로 저 PER 상위 10%의 성과가 전체 주식보다 저조하였다. 해당 5년 간의 기간이 저 PER 상위 10% 투자의 최악의 성과 구간이었다.</div>
<div>반면 저 PER 상위 10% 주식이 전체 주식을 능가한 최고의 5년은 2005년 2월에 끝난 5년 기간이었다. 누적 수익률 202%를 달성하였다. 같은 기간 동안 전체 주식은 23% 수익률을 기록했다. 연 수익률로는 저 PER 상위 10% 주식이 24.76%를 달성하는 동안 전체 주식은 4.28%의 수익률을 기록했다. 가장 낮은 성과 구간 5년을 지나고 바로 다음 구간에서 수익률 200% 이상 최고의 성과를 보인 것이다.<br>&nbsp;<br>2000년 전후 시장 침체기 때 시장을 떠나지 않고 저 PER 주식을 들고 있었으면 다음 5년의 기간 동안 기록적인 수익률을 달성할 수 있었다. 하지만 저조한 성과를 경험한 후에도 같은 투자 전략을 고수하는 것은 매우 어려운 일이다. 가치투자에 대한 확신이 없다면 저 PER 투자 전략을 유지할 가능성은 매우 낮다. 대부분의 투자자는 전체 주식 대비 저 PER 상위 10% 주식의 저조한 성과에 저 PER 투자 전략을 포기할 것이다. 그럴 경우 이후 이어질 놀라운 반등 기회를 놓치게 된다.&nbsp;<br>&nbsp;<br>2000년 2월에 끝난 5년 구간 동안 고 PER 주식(저 PER 하위 10% 주식)은 5년 누적 수익률 259%를 거둠으로써 저 PER 상위 10% 주식의 2배가 넘는 수익률을 기록했다. 이러한 매력적인 단기 투자 성과는 수많은 투자자의 &nbsp;판단력을 흐리게 한다. 이들 기업 대부분은 인터넷 버블 기업들이었다. 거의 대부분의 기업이 2000년대 초 닷컴 버블 증시 붕괴 이후 주식 시장에서 사라졌다. PER가 아주 높은 주식은 대부분 나쁜 투자 대상이고 거품이 터지기 직전에 최고의 수익률을 보인다는 사실을 잊게 만들었다.<br>&nbsp;<br>10년 단위 기간으로 확장하면 저 PER 상위 10% 주식이 전체 주식을 거의 항상 능가하였다. 10년 단위 기간 433개 중 단 3개 구간에서만 저 PER 상위 10% 주식이 전체 주식을 능가하지 못했다. 그럼에도 불구하고 10년 이상 장기투자자는 매우 드물다.&nbsp;</div>
<div>일부 연구에 따르면 PER가 낮은 주식, 즉 투자자들의 기대수준이 낮은 주식은 실망스러운 성과를 발표해도 주가가 큰 영향을 받지 않는다. 시장이 해당 기업에 대해 기대하지 않기 때문이다. 그러나 예상외로 좋은 소식을 발표하면 주가가 크게 오른다. 주식 가격에 미반영되어 있기 때문이다.&nbsp;<br>&nbsp;<br>반면에 PER가 높은 주식, 즉 투자자들의 기대가 높은 주식은 이와 반대이다. PER가 높은 주식은 호실적을 발표한다고 해서 주가가 반드시 오르지 않는다. 기대감이 주가에 선반영되어 있기 때문이다. 반면에 PER가 높은 주식에 대해 나쁜 소식이 발표되면 주식 가격은 곧두박질친다. 1990년대 말 인터넷 버블이 대표적인 사례이며 90% 이상 폭락한 기업들이 굉장히 많았다.</div>
<p><strong>[참고]전자공시시스템(DART) 재무제표 활용하기 </strong></p>
<p>이익 대비 저평가된 주식을 선별하기 위해서는 금융감독원 전자공시시스템을 통해 정기공시 되는 사업보고서(연말기준), 반기보고서(반기말기준), 분기보고서(분기말기준)에 있는 재무제표를 분석할 수 있어야 한다. 재무제표는 기업의 현재 상태 및 경영성과를 표시하는 표이다. 재무상태표, (포괄)손익계산서, 현금흐름표, 자동변동표 및 해당 주석으로 구성된다. 재무상태표는 분기, 반기, 연말 등 '특정 시점'을 나타낸다. 반면, 손익계산서, 현금흐롬표, 자동변동표는 기초부터 기말(과거 일정 기간 동안)까지의 손익과 현금흐름, 자본의 변동내역을 보여준다. 재무상태표는 특정 시점의 내용에 대해 다루고 나머지는 특정 기간에 대한 내용을 다룬다.</p>
<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/feed/gtEgXMMGzNmfJj6mYTwnBVZR1vNDwNJj.png" alt="">
<figcaption>이미지에 대한 설명을 작성해주세요.</figcaption>
</figure>
<p>&nbsp;</p>
<p>&nbsp;</p>
<h1>이익의 종류 : 당기순이익, 세전순이익, 영업이익, 매출총이익, EBITDA</h1>
<hr>
<p>손익계산서는 과거 일정 기간 동안 해당 기업의 경영 성과를 보인다. 손익계산서 상 순이익은 주가가 싼지 비싼지 판단하기 위한 기본 사항이다. 정확한 판단을 위해서는 이익을 구분해서 살펴 보아야 한다. 특정 연도에만 예외적으로 발생한 이익이나 비용이 있으면 그 기업이 꾸준히 벌어들일 수 있는 이익의 규모가 어느 정도인지 파악하기 어려울 수 있다. 부동산 매각 등 이벤트에 의해 당기순이익(Net Income)이 크게 발생할 수 있다. 기업이 벌어들인 돈에서 모든 비용을 제하고 남은 순이익보다 순수하게 사업을 통해 벌어들이는 영업이익(Operating Income)을 파악할 필요가 있다. 영업이익에는 사업과 관계없는 일시적으로 발생한 이익과 비용은 포함되지 않는다.</p>
<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/feed/3j0E8innIFd6oYJazpdPlTh9JHjGax68.png" alt="">
<figcaption>코람코더원리츠 손익계산서(2022.08) 공시 사례</figcaption>
</figure>
<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/feed/Szx5UMoJTA3SFFKoW6kiw340MhfS3gGQ.png" alt="">
<figcaption>손익계산서 예시&nbsp;</figcaption>
</figure>
<div>
<ul>
<li>매출액=일정 기간 동안 벌어들인 총수익</li>
</ul>
</div>
<div>
<ul>
<li>매출총이익=매출액 – 매출원가(생산원가)</li>
</ul>
</div>
<div>
<ul>
<li>영업이익=매출총이익 – 판매비와 관리비(급여, 임차료 따위) = 사업과 관계없는 일시적으로 발생하는 이익과 비용 제외</li>
</ul>
</div>
<div>
<ul>
<li>세전순이익=영업이익 + 기타/금융이익 - 기타 손실/금융원가 = 영업이익에서 비일상적인 손익인 영업외수익과 영업외손실을 가감</li>
</ul>
</div>
<div>
<ul>
<li>당기순이익=세전 순이익(법인세 차감전 순이익) – 법인세 비용</li>
</ul>
</div>
<div>(1)매출총이익 : 매출액에서 원재료, 생산인력 등 생산부서에서 사용한 생산비용을 뺀 금액이다. 효율적으로 생산할수록 매출총이익은 커진다.<br><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-size: 18px; font-weight: 300; letter-spacing: -0.02em;">(2)영업이익 : 회사의 영업을 위해서는 생산부서 외 영업, 관리 부서 등도 필요하다. 영업이익이란 매출총이익에서 이들 부서가 사용한 비용을 모두 빼고 남은 금액이다. 영업이익은 회사가 영업을 통해 일상적으로 벌어들이는 이익을 의미한다. <br></span><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-size: 18px; font-weight: 300; letter-spacing: -0.02em;">(3)당기순이익 : 주주에게 최종적으로 남은 금액이다. 배당의 재원이 된다. <br></span><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-size: 18px; font-weight: 300; letter-spacing: -0.02em;">(4)EBITDA : 이자비용과 세금을 제외하기 이전 이익을 EBITDA라고 부른다. EBITDA는 'Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization'의 약어로 이자, 세금, 감가상각비를 제하기 전의 이익이다. EBITDA는 기업이 이자를 지불하거나 사업 재투자에 쓸 수 있는 현금을 얼마나 벌 수 있는지 나타낸다.</span></div>
<div>&nbsp;</div>
<div><br><strong>참고자료 </strong></div>
<div>월가의 퀀트 투자 바이블 | 제임스 오쇼너시 | 에프엔미디어<br><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-size: 18px; font-weight: 300; letter-spacing: -0.02em;">가치투자의 비밀 | 크리스토퍼 브라운 | 흐름출판<br></span><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-size: 18px; font-weight: 300; letter-spacing: -0.02em;">주식해부학 | 배문호 | 지식과감정</span></div>
<p>&nbsp;</p>

이익 대비 저평가된 주식 선별하기

<p>지난 연재에서 배치도 위에 동그랗게 표현된 나무들의 디자인에 대해 소개했다. 이번에는 풀들에 관해 마저 이야기하고자 한다. 이들 또한 조감도(birds eyes view)에서 설명되던 때가 있었다. 위에서 아래를 조감하며 보던 시절의 경관이다.</p>
<div><img src="https://cdn.seoulpi.io/article/webp/2022/05/그림1-6.jpg.webp" alt="" /></div>
<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/article/webp/2022/05/그림2-2.jpg.webp" alt="" />
<figcaption>출처=Wikipedia</figcaption>
</figure>
<p>조경이나 자연이라기보다는 차라리 어떤 문양에 가깝다. 마치 천에 자수를 놓는 듯하다고 하여 자수화단이라고 불린다. 불어로 파르테르(Parterre)라고 한다. 영어로는 &apos;flower bed&apos;로 직역되는데 실상 파르테르는 우리나라의 한 칸, 두 칸 하는 식의 공간 단위처럼 바로크시대 정원 구성의 기본 단위였다. 워터파르테르와 정원파르테르 등으로 나누어지며 작법상으로 ‘판’, ‘팔레트’란 뜻과 비슷한 용도로</p> [...]

정원 시대의 풀 이야기

<div>통섭의 과학자, 최재천 박사의 <strong>&lt;숙론&gt;</strong>은 갈등과 분열로 인해 위기에 처한 현대 사회에 꼭 필요한 메시지를 담고 있습니다. 개인과 조직, 그리고 국가가 직면한 문제를 해결하기 위해 ‘숙의와 논의’의 중요성을 설파하는 이 책은 성급한 결정과 즉흥적 대립이 아닌 깊이 있는 논의와 사려 깊은 판단이 더 나은 미래를 만들어간다는 점을 강조합니다.<br><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-size: 18px; font-weight: 300; letter-spacing: -0.02em;"><br>아마 많은 이들이 돌고래 '제돌이'의 이야기를 기억할 겁니다. 최재천 박사는 제돌이가 바다로 돌아가기까지 얼마나 많은 갈등이 있었는지 자세하게 소개합니다. 그도 그럴 것이 우리가 신문기사를 통해서 읽을 때는 이런 지난한 과정이 빠져 있는 경우가 많은데 책에서 소개된 제돌이의 이야기는 숙의와 경청이 어떻게 세상을 바꿀 수 있는지를 잘 보여줍니다. 서울대공원의 돌고래 제돌이는 오랜 기간 좁은 수조에 갇혀 있었지만 시민들이 그의 자연 복귀를 위해 숙의 과정을 시작하며 상황이 바뀌었습니다. 다양한 관점에서 논의하고 전문가와 시민이 머리를 맞대며 공감대를 형성한 결과 제돌이는 제주 바다로 돌아가 자연 속에서 자유롭게 살아갈 수 있었습니다. 이 과정은 단순히 돌고래 한 마리를 바다로 돌려보낸 일 이상의 의미를 지닙니다. 제돌이의 사례는 숙의와 경청을 통해 다양한 이해관계를 조율하고 더 나은 결론에 도달할 수 있음을 상징적으로 보여줍니다.&nbsp;</span></div>
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<figure class="image"><img src="https://cdn.seoulpi.io/feed/rtCTYJa8NM0Q2TVoklY7u2exuzdKPiz4.png" alt="" width="444" height="446"></figure>
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<div><br>우리나라의 정치와 사회는 지금 심각한 불안정 상태에 놓여 있습니다. 정치는 대립과 감정적 충돌로 점철되어 있으며 각자가 자신의 의견만 옳다고 주장하며 협력을 거부하는 태도가 만연해 있습니다. 이러한 환경은 진정한 논의와 타협을 불가능하게 만들고 사회적 신뢰를 무너뜨리고 있습니다. 특히, 세대 간 갈등과 부의 양극화라는 심각한 문제는 숙의를 통해 풀어가야 할 과제임에도 지금의 정치 구조는 오히려 이러한 문제를 악화시키고 있습니다.<br>많은 사람들이 토론을 ‘내 주장을 관철시키는 싸움’이라고 오해합니다. 그러나 최재천 박사는 토론의 본질은 상대방의 이야기를 경청하는 데서 시작된다고 말합니다. 토론은 단지 이기기 위한 도구가 아닙니다. 상대방의 의견을 이해하고 그 속에서 더 나은 결론을 찾는 과정입니다. 경청이 없는 토론은 그저 시끄러운 말다툼에 불과하며 우리 사회가 직면한 복잡한 문제를 해결할 수 없습니다.&nbsp;<br>특히, 우리나라가 선진국의 문턱에서 직면한 세대 간 갈등과 부의 양극화 문제는 깊이 있는 숙의 없이는 해결이 어렵습니다. 급속한 경제성장 이후 세대 간 경험과 가치관의 차이는 점점 더 벌어지고 있습니다. 586세대와 MZ세대는 삶의 방식뿐 아니라 성공과 부의 정의에서도 서로 다른 시각을 가지고 있습니다. 이러한 세대 간 갈등은 사회적 단절로 이어지고 있으며 나아가 경제적 불평등과 맞물려 공동체의 신뢰를 약화시키고 있습니다.<br>부의 양극화 역시 심각한 문제입니다. 상위 소수에게 부가 집중되고 다수의 삶은 점점 더 팍팍해지는 현실은 개인의 노력만으로는 해결할 수 없는 구조적인 문제입니다. 이와 같은 상황에서 상대방을 이해하려는 노력 없이 각자의 이익만을 주장한다면 우리는 공존의 길을 찾을 수 없습니다. 숙의와 논의는 이러한 갈등을 해결하기 위한 핵심적인 과정입니다. 서로의 처지와 경험을 이해하고 공감대를 형성하며 모두를 위한 공정한 해결책을 모색하는 것이 바로 숙론의 본질입니다.<br><br>최재천 박사는 이 같은 숙의의 문화를 교육 현장에서부터 시작해야 한다고 말합니다. 우리 교육은 오랫동안 주입식 학습과 성적 중심의 경쟁 구조로 이루어져 왔으며 학생들에게 논의와 토론의 본질을 경험할 기회를 주지 못했습니다. 학생들이 단지 자신의 의견을 주장하는 법을 배우는 것이 아니라 상대방의 관점을 존중하고 협력적으로 문제를 해결하는 법을 배우도록 해야 합니다. 이러한 교육은 개인의 성장뿐 아니라 사회의 성숙에도 큰 역할을 할 것입니다.<br>기업 경영에서도 숙의와 논의의 문화는 매우 중요한 요소입니다. 조직 내에서 구성원들이 자유롭게 자신의 의견을 말하고 서로를 경청하며 합의를 도출하는 과정은 혁신과 신뢰를 가져오는 토대가 됩니다. 숙의를 통한 협력은 기업이 지속가능한 성장을 이루는 핵심적인 방식이며 이것은 국가와 사회에서도 마찬가지입니다.<br>결국, 숙론은 우리가 직면한 갈등과 위기를 해결하기 위해 꼭 필요한 방향성을 제시합니다. 세대 간 갈등, 부의 양극화, 정치적 불안정은 더 이상 한 사람의 판단이나 한쪽의 목소리로 해결할 수 있는 문제가 아닙니다. 경청과 숙의의 자세를 통해 서로를 이해하고 모두가 공감할 수 있는 해결책을 찾아야만 합니다.<br><br>우리 사회는 지금 선진국으로 도약하기 위한 마지막 관문에 서 있습니다. 하지만 이 과정에서 사회적 신뢰와 협력이 부족하다면 도약은커녕 더 큰 혼란에 빠질 수 있습니다. 숙론은 선진국의 문턱을 넘기 위해, 그리고 사회적 갈등을 해결하며 공존의 길을 찾기 위해 우리가 어떤 태도로 나아가야 하는지를 알려주는 지침서입니다.<br>지금, 우리에게 필요한 것은 ‘내 생각만 옳다’는 태도에서 벗어나 상대방의 이야기를 듣고 그 속에서 해답을 찾는 숙의의 자세입니다. 정치, 교육, 기업, 그리고 우리 일상에서 이러한 숙의의 문화를 정착시킨다면 우리는 보다 성숙한, 그리고 정서적으로 더 풍요로운 세상을 맞이할 것입니다</div>